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? ? ? ? 看經(jīng)濟(jì)基本面，可以說歐洲已擺脫了2008年國(guó)際金融危機(jī)及2010年歐債危機(jī)時(shí)的困境。去年，歐元區(qū)實(shí)際GDP增速達(dá)到2.3%，并且連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)了較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。更值得關(guān)注的時(shí)，在這一年歐盟所有成員國(guó)經(jīng)濟(jì)都保持增長(zhǎng)，這是自國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來的第一次。今年一季度，德國(guó)、法國(guó)實(shí)際GDP增速分別為2.3%、2.2%，葡萄牙、希臘經(jīng)濟(jì)增速也分別達(dá)到2.1%、2.3%。

　　看財(cái)政負(fù)擔(dān)指標(biāo)，歐元區(qū)整體財(cái)政赤字狀況進(jìn)一步改善。截至一季度末，歐元區(qū)財(cái)政赤字占GDP比重較去年同期下降0.55個(gè)百分點(diǎn)至0.71%，與2011年一季度深陷危機(jī)泥潭時(shí)高達(dá)5.6%的財(cái)政赤字負(fù)擔(dān)相比，情況已大幅改變。事實(shí)上，經(jīng)過長(zhǎng)期嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策，歐盟國(guó)家中除了西班牙和葡萄牙之外，其他國(guó)家均將赤字控制在3%以下。截至去年末，歐盟國(guó)家中有11個(gè)成員國(guó)實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余。就歐元區(qū)而言，德國(guó)財(cái)政盈余占GDP已達(dá)到1.3%，債務(wù)危機(jī)深重的希臘也連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余，占GDP0.8%。

　　總體而論，歐元區(qū)的貨幣和財(cái)政政策基本取得了效果。6月調(diào)和通脹指數(shù)（HCPI）從5月的1.9%上漲至2%，已達(dá)到歐洲央行的目標(biāo)水平。通縮風(fēng)險(xiǎn)的狀況基本結(jié)束。其中，德國(guó)HCPI已連續(xù)兩個(gè)月站在2%以上，法國(guó)HCPI更是連續(xù)兩個(gè)月達(dá)2.3%。截至5月末，歐盟28國(guó)失業(yè)率為7.0%，達(dá)到2008年8月以來最低水平。歐元區(qū)失業(yè)率也從2008年12.1%高點(diǎn)降至8.4%，其中25歲以下青年人失業(yè)率降幅7.9個(gè)百分點(diǎn)，至16.8%。

　　在經(jīng)濟(jì)總體向好的形勢(shì)下，歐洲央行在6月議息會(huì)議后決定，如果數(shù)據(jù)證實(shí)了央行的中期通脹前景，那每月凈資產(chǎn)購(gòu)買速度將降至150億歐元，直至12月底，之后將會(huì)結(jié)束凈購(gòu)買。歐元集團(tuán)主席馬里奧·森特諾宣布，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)同意希臘在下月第三輪救助計(jì)劃到期后退出危機(jī)救助計(jì)劃。這意味著，繼愛爾蘭、西班牙、塞浦路斯和葡萄牙之后，希臘成為第五個(gè)退出救助計(jì)劃的成員國(guó)。歐債危機(jī)震源國(guó)希臘一旦退出救助計(jì)劃，將成為歐債危機(jī)從理論上已宣告結(jié)束的標(biāo)志性事件。

　　市場(chǎng)樂觀情緒加上取得一定進(jìn)展的通脹預(yù)期，在較大程度上推動(dòng)了近期歐元匯率上行。此外，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉的任期將于明年11月屆滿，潛在下屆候選人的討論已開始。作為2011年11月臨危受命的歐元區(qū)貨幣政策掌舵人，德拉吉或許更傾向于在其任期內(nèi)完成“量化寬松”這一足以載入歐元區(qū)史冊(cè)的貨幣政策。

　　但是，歐洲經(jīng)濟(jì)仍存在一系列風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性較大。最新公布的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)就顯示增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)疲軟。7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI、Markit綜合PMI分別較去年同期下降3.2點(diǎn)和2.0點(diǎn)，與50%“榮枯分界線”的距離正在縮短。在此背景下，歐元區(qū)景氣指數(shù)在6月下降至9.3低值，而去年同期該指數(shù)則在28.4的相對(duì)較高水平。歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)則連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)-0.5和-0.6的負(fù)值水平。

　　基于上述影響因素，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在本月最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，將歐元區(qū)今、明兩年經(jīng)濟(jì)增速在年初預(yù)測(cè)水平基礎(chǔ)上分別下調(diào)了0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，約為2.2%和1.9%。

　　同樣嚴(yán)峻的還有內(nèi)部的挑戰(zhàn)。雖然歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政赤字削減成果顯著，但債務(wù)負(fù)擔(dān)問題仍不能掉以輕心。去年，歐盟平均負(fù)債水平不降反升，從60.8%大幅升至81.6%，有14個(gè)成員國(guó)的債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過了60%。歐元區(qū)一般政府債務(wù)占GDP比重雖較上一年有小幅下降，但仍維持在86.7%較高水平。其中，法國(guó)、西班牙一般政府債務(wù)占GDP比重分別為97%和98.3%，意大利、葡萄牙、希臘一般政府債務(wù)占GDP比重則分別高達(dá)131.8%、125.7%、178.6%。此外，歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)增長(zhǎng)大多來自于兼職和臨時(shí)工等非正規(guī)就業(yè)，在增加高質(zhì)量就業(yè)崗位上并沒有太大改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然處境艱難。

　　5月末，意大利近3個(gè)月的組閣拉鋸戰(zhàn)結(jié)束，組建了新政府。盡管民粹主義政黨在“退出歐元區(qū)”、“脫歐”等問題上采取了更為妥協(xié)的態(tài)度，但仍不足以減輕各方投資者的疑慮。近期新任總理孔蒂宣布減稅并增加支出的執(zhí)政計(jì)劃后，意大利債市股市雙雙下跌，投資者的態(tài)度不言而明。在歐洲央行已實(shí)施的量化寬松購(gòu)債措施中，意大利是2.6萬(wàn)億購(gòu)債計(jì)劃的最大受益者。假如歐洲央行最終調(diào)整政策導(dǎo)致流動(dòng)性收緊，意大利就急需找到新的買方，否則將陷入新危機(jī)。5月，意大利3年期、5年期、10年期國(guó)債收益率分別大幅上漲258.1、218.1、132.4個(gè)基點(diǎn)，就初步暴露了這方面的風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)意大利的緊張情緒是否會(huì)蔓延至歐元區(qū)其他成員國(guó)、乃至對(duì)整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)造成不利影響的疑慮，也就成了盤旋在歐洲上空難以散去的陰云。

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